五战 IPO！老乡鸡能否圆梦 “中式快餐第一股？

  五战 IPO！老乡鸡能否圆梦 “中式快餐第一股？

近日，中式快餐企业老乡鸡更新了港股 IPO 招股书，中金公司与海通国际为联席保荐人。此次递表距其 2025 年 1 月递交港股 IPO 申请已有半年时间，在前期申请材料时效后，老乡鸡迅速更新递表，这家中式快餐巨头冲击资本市场的决心始终未变。

老乡鸡的上市之路堪称一波三折。早在 2022 年，公司便开启 A 股征程，先后三次向沪市主板递交申请，但因政策监管、社保缴纳、实控人行贿、食品安全等问题，最终以失败告终。此后，公司调整战略转向港股，于 2025 年 1 月首次递表，但因部分信息更新不及时导致材料失效。

2003 年，束从轩在安徽合肥创立 “肥西老母鸡”，以 “健康、干净、亲切” 为核心理念，专注中式快餐赛道。2012 年品牌更名 “老乡鸡”，开启全国化扩张。截至 2025 年 4 月 30 日，公司已在全国 58 个城市布局 1564 家门店，其中直营店 911 家、加盟店 653 家，覆盖华东、华中、华北等 9 个省份。

不同于多数餐饮企业，老乡鸡构建了 “养殖 - 加工 - 配送 - 门店” 全产业链体系。公司拥有 3 个标准化养鸡场、2 个中央厨房和 8 个配送中心，实现安徽省内食材当日达、其他区域 48 小时覆盖。不过，这种重资产模式虽保障了食品安全与品质稳定，却也导致其毛利率长期低于同行。2024 年毛利率仅 23.5%，远低于小菜园的 68% 和乡村基的 57.6%。

根据灼识咨询数据，以 2024 年交易额计，老乡鸡以 0.9% 的市场份额位列中国中式快餐行业第一，华东地区市场份额达 2.2%，约为第二名的 2.5 倍。其中，老乡鸡的单店运营效率尤为突出，2024 年直营店日均销售额 1.51 万元，翻座率 4.4。数字化能力进一步巩固了竞争优势。老乡鸡构建了覆盖 “人货场” 的一体化数字系统，拥有 2760 万注册会员，包括活跃会员 1220 万名和付费会员 50 万名。

尽管稳居行业龙头，老乡鸡仍面临多重挑战。财务数据显示，2022 年公司营收增速达到 58.4%，到 2024 年营收仅为 24.8%，净利润增速也从 86.7% 下降至 3.3%。地域依赖问题同样突出。2024 年前三季度，华东地区整体占比达 87%，而华东外门店占比仅 13.2%，且部分子公司持续亏损。此外，供应链难以复制至全国的短板进一步制约扩张。行业竞争加剧也不容忽视。乡村基、米村拌饭等对手加速扩张，价格战与同质化竞争压缩利润空间。老乡鸡客单价已从 2022 年的 29.7 元降至 2024 年的 27.6 元，如何平衡规模扩张与盈利提升成为关键。

此次港股 IPO 能否成功，将考验资本市场对中式快餐赛道的信心。若老乡鸡能有效破解扩张与盈利的平衡难题，有望实现 “中式快餐第一股” 的执念。让我们拭目以待，看老乡鸡能否在资本市场上 “一鸣惊人”。